Il cash flow o flusso di cassa è forse la grandezza finanziaria più importante per l’azienda. È, infatti, spesso, proprio la mancanza di liquidità a mettere in forse la sopravvivenza dell’impresa decretando il successo o, al contrario, la crisi o addirittura il fallimento delle sue attività.
Nel mondo anglosassone, una frase che si sente spesso pronunciare al riguardo nelle organizzazioni è “Turnover is vanity, profit is sanity but cash is reality”, che suona più o meno come “Il fatturato è vanità, l’utile è raziocinio, ma la liquidità è concretezza”.
Non è raro, infatti, che un’impresa, pur generando ampi margini di profitto, si trovi in sofferenza di liquidità, quindi incapace di pagare le tasse, i fornitori o i dipendenti a causa del cash flow negativo.
La gestione ottimizzata dei flussi di cassa è, quindi, uno dei principali obiettivi cui deve tendere il Chief Financial Officer (CFO) non solo nelle grandi corporate ma anche nelle piccole imprese.
Cos’è il cash flow (e cosa non è)
Ma cos’è il cash flow? Il flusso di cassa indica le variazioni positive o negative della liquidità dell’azienda che si verificano in un dato periodo di tempo, generalmente un anno. È detto anche flusso primario dopo le imposte. In pratica, si ottiene come differenza tra il totale delle entrate (cash inflow) e delle uscite (cash outflow) monetarie e rappresenta l’ammontare del denaro liquido che l’azienda possiede in un dato momento della sua vita. Il suo valore è inserito nella contabilità generale, che raccoglie in modo sistematizzato all’interno del bilancio gli scambi economici dell’azienda con l’esterno, rappresentati in termini di costi e ricavi, con l’obiettivo finale di definire il risultato d’esercizio.
Il bilancio è il caposaldo di quel controllo di gestione che mira a schematizzare i dati che si generano quotidianamente in azienda per effetto delle sue attività, in modo da renderli comprensibili ai decisori di business e, allo stesso tempo, ottemperare agli obblighi fiscali.
Il rendiconto economico è, però, un documento sintetico che non permette di verificare l’andamento di una singola linea di produzione, il costo delle materie prime, della distribuzione o, più in generale, la redditività di un prodotto. Questo è possibile, invece, grazie alla contabilità analitica (industriale), che proprio a partire dal cash flow e da altre grandezze di sintesi va nel dettaglio delle performance specifiche di una funzione o linea di prodotti.
A cosa serve il flusso di cassa
Il cash flow è una misura della capacità dell’azienda di autofinanziarsi senza dover ricorrere all’indebitamento. In pratica, l’analisi del flusso di cassa è uno degli strumenti principali di controllo della gestione finanziaria dell’azienda che mira a ottimizzare la gestione della tesoreria contenendo gli oneri finanziari.
Se il CFO è in grado di stimare con una buona approssimazione i flussi di cassa a una certa data, sarà in grado di negoziare per tempo le eventuali coperture necessarie a coprire i deficit di liquidità. Ma sarà anche in grado di prevedere impieghi più remunerativi per la liquidità attuale, garantendo comunque la solvibilità finanziaria dell’azienda anche a fronte di eventi imprevisti.
Calcolo del cash flow: formula
Il cash flow si ottiene aggiungendo all’utile o alla perdita d’esercizio i costi non monetari – gli ammortamenti di macchinari e impianti, gli accantonamenti per rischi futuri, i TFR o la svalutazione dei crediti – e sottraendo i ricavi non monetari come le imposte anticipate o la rivalutazione delle partecipazioni.
Differenze tra flusso di cassa e profitto
La capacità di far fronte ai pagamenti con la liquidità sufficiente è generalmente considerato un buon segnale dello stato di salute dell’azienda. Nel mondo della finanza, poi, il cash flow è un indicatore essenziale dell’attrattività di un’impresa per gli investitori, ben più del fatturato, per esempio, o del profitto. Tutte queste grandezze sono a loro modo importanti per comprendere l’andamento di un’attività imprenditoriale. Il fatturato rappresenta l’ammontare complessivo delle vendite in un determinato periodo di tempo.
L’utile d’esercizio (o profitto) è la sintesi dei movimenti economici realizzati nel corso di un anno o esercizio fiscale. Si ottiene come differenza tra i ricavi e i costi, indipendentemente dai movimenti monetari che queste operazioni hanno generato. Se il saldo è negativo, l’azienda avrà realizzato una perdita d’esercizio, in caso contrario un utile d’esercizio.
Differenze tra utile e cash flow positivo
Il profitto non tiene, quindi, conto dell’effettivo pagamento dei costi sostenuti o dell’effettivo incasso delle vendite realizzate, che potranno non coincidere con i costi e i ricavi contabilizzati nel periodo a causa di dilazioni e insoluti.
L’utile non va, quindi, confuso con il cash flow positivo, che evidenzia l’ammontare delle risorse finanziarie nette prodotte nel periodo considerato. Un’azienda potrà avere un utile positivo ma trovarsi in debito di liquidità o, al contrario, avere una buona liquidità ma operare in perdita.
I pericoli del cash flow negativo
Se è vero che lo scopo principale dell’azienda è essere in utile, quindi fare in modo che la differenza tra ricavi e costi della produzione sia sempre positiva, è altrettanto vero che il CFO deve fare i conti quotidianamente con dilazioni e ritardi nel pagamento delle fatture. Tutti eventi che rimandano l’entrata di cassa di una vendita magari già registrata da tempo tra i ricavi.
Sul fronte opposto, le improvvise dimissioni di un dipendente obbligano l’impresa a liquidargli in brevi tempi il TFR e la cartella esattoriale dell’Agenzia delle Entrate deve essere pagata prontamente per non incappare in fermi amministrativi e pignoramenti.
L’azienda che non pianifica attentamente i flussi di cassa può, quindi, trovarsi suo malgrado in situazioni di illiquidità che arrivano anche a minarne la sopravvivenza stessa.
Illiquidità
Un cash flow negativo è un indice del fatto che l’azienda non è in grado, magari anche solo temporaneamente, di far fronte ai pagamenti con la propria liquidità. Questa situazione può verificarsi – e succede spesso – nelle fasi di avvio di una nuova attività.
Una volta raggiunto il punto di pareggio (break even point), quindi a partire dal momento in cui il fatturato è sufficiente a coprire i costi di produzione, la gestione finanziaria deve mirare non solo a garantire la capacità di remunerare adeguatamente gli investitori aziendali, ma anche a creare risorse “liquide” da poter impiegare per far crescere il business.
Pianificare e gestire attentamente i flussi di cassa in ingresso e in uscita è, quindi, essenziale per assicurare quel “respiro finanziario” che permette all’impresa di sostenere al meglio la propria attività senza indebitarsi eccessivamente.
I dati sulle aziende italiane
Le evidenze dell’ultimo Report globale sulle insolvenze di Allianz Trade confermano un forte aumento delle insolvenze a livello globale (+11%) per il 2024, con un ulteriore incremento del 2% previsto per il 2025. Addirittura peggiore la situazione nel Belpaese con oltre 9.200 casi di default attesi quest’anno (+22% rispetto al 2023) e una crescita decisa delle insolvenze (+36%), che arriveranno a toccare quota 10.900.
Si tratta di valori che attestano la maggior esposizione e rischiosità rispetto al mancato incasso delle fatture da parte delle aziende che forniscono prodotti o servizi concedendo dilazioni di pagamento più o meno lunghe ai propri clienti. Proprio queste prassi rappresentano la principale fonte di illiquidità delle aziende italiane.
Tipologie di cash flow
Il flusso di cassa si può idealmente suddividere in alcuni componenti fondamentali:
Flusso di cassa operativo (FCFO)
Il flusso di cassa operativo, in inglese Cash Flow From Operations (FCFO) oppure Operating Cash Flow (OCF) o, ancora, Cash Flow From Operating Activities (CFO), è una misura della liquidità di cassa generata o consumata per effetto della gestione principale delle attività d’impresa.
Per calcolarlo, si parte dal reddito operativo (EBIT, Earning Before Interests and Taxes), ovvero l’utile al netto delle imposte e degli oneri finanziari che si ottiene sottraendo dal valore totale dei beni e dei servizi venduti tutte le spese sostenute per produrli.
All’EBIT si aggiungono tutti i costi non monetari (ammortamenti, quote del TFR e altri accantonamenti) e il saldo della differenza tra crediti e debiti maturati.
Flusso di cassa per l’impresa (FCFF)
Il flusso di cassa per l’impresa (Free Cash Flow to the Firm, detto anche Unlevered Free Cash Flow) rappresenta la liquidità disponibile per gli investitori.
Si ottiene decurtando dal capitale circolante netto – ovvero il saldo tra attività e passività operative – le tasse e le spese pagate nel periodo di riferimento.
In pratica, è l’importo che viene distribuito tra i titolari di azioni e obbligazioni della società ed è un indicatore chiave della stabilità finanziaria e della redditività dell’azienda.
Flusso di cassa disponibile per gli azionisti (FCFE)
Il flusso di cassa per gli azionisti (Free Cash Flow to Equity, detto anche Levered Free Cash Flow) misura invece l’ammontare che può essere distribuito ai titolari di quote del capitale sociale dopo che dall’utile netto sono state decurtate le spese operative, le tasse, i rimborsi dei debiti, e aggiunto il valore dei nuovi debiti contratti.
Flusso di cassa da investimenti (CFI)
Il flusso di cassa da investimenti (CFI) indica la liquidità generata o spesa da varie attività legate agli investimenti in un determinato periodo. Le attività di investimento comprendono acquisti di titoli speculativi, investimenti in titoli o vendite di titoli o attività.
Un flusso di cassa negativo da attività di investimento può essere dovuto a ingenti somme di denaro investite nell’azienda, come ad esempio in attività di ricerca e sviluppo (R&S), e non è sempre un segnale d’allarme.
Flusso di cassa previsionale o forecast
Una categoria particolare di Cash Flow è rappresentata dal flusso di cassa previsionale, detto anche Cash Flow proiettato o forecast. Si tratta di uno strumento finanziario impiegato dalle aziende per prevedere, anticipare e sincronizzare al meglio gli introiti e le spese relativi a un periodo futuro definito. Offre, quindi, una visione trasparente della liquidità a disposizione dell’azienda in prospettiva e la sua stima permette di prevenire possibili situazioni di insolvenza.
Gli elementi chiave del forecast
Ma quali sono gli elementi chiave da tenere sotto controllo nel forecast? Eccoli:
Introiti e Spese
- Introiti: rappresentano le fonti della liquidità che l’azienda avrà a disposizione nel periodo considerato, tipicamente relative a fatturato, investimenti, prestiti…
- Spese: rappresentano gli impieghi della liquidità, legati ai costi operativi, al pagamento dei fornitori e dei dipendenti, delle tasse e imposte, degli interessi passivi.
Periodo di Riferimento
Il flusso di cassa previsionale può essere relativo al breve o al lungo termine, in base alle necessità specifiche dell’azienda e alla disponibilità di dati previsionali.
Il ruolo dell’AI nel forecast
Gli algoritmi di IA possono aiutare le aziende a fare previsioni finanziarie più accurate, prevedendo la quantità di contante che entrerà in azienda su base mensile, i tempi medi di pagamento e altro, basandosi sull’analisi del comportamento di pagamento dei clienti e su altri parametri storici.
Alcuni modi in cui l’AI migliora il processo di previsione dei flussi di cassa sono:
- Analisi dei dati in tempo reale: i sistemi di IA possono elaborare grandi volumi di dati in tempo reale, consentendo ai responsabili delle decisioni di accedere a informazioni aggiornate per effettuare previsioni accurate.
- Analisi delle tendenze: gli algoritmi di Intelligenza Artificiale possono identificare tendenze e modelli nei dati storici, aiutando i responsabili delle decisioni ad anticipare le future fluttuazioni dei flussi di cassa.
- Modellazione di scenari: i sistemi AI possono simulare diversi scenari basati su differenti ipotesi, consentendo ai decisori aziendali di valutare l’impatto delle diverse strategie sui flussi di cassa.
Come gestire al meglio il cash flow della tua azienda
La gestione aziendale deve mirare all’obiettivo di un cash flow positivo. Con la giusta liquidità, infatti, l’impresa è in grado di pagare senza problemi le tasse, i fornitori e gli altri creditori, così come i dipendenti. E, perché no, magari effettuare anche investimenti aggiuntivi per sostenere la crescita del business.
Ma come è possibile gestire i flussi di cassa in modo più efficace? Esistono alcuni accorgimenti che permettono al CFO di migliorare la liquidità aziendale impostando una pianificazione attenta del cash flow. Si parte dal calcolo periodico del reddito operativo, ottenuto dalla differenza tra attività e passività a breve termine, e si procede con opportuni aggiustamenti. Ecco i principali.
Mettere in atto strategie di Risk Management efficaci
Individuare e tenere sotto controllo i rischi d’impresa (Risk Management), permette di prevenire i possibili scenari di illiquidità. Per fare questo bisognerà, per esempio, valutare l’impatto della stagionalità delle vendite o l’incertezza economica legata agli investimenti compiuti in passato.
Gestire al meglio le dilazioni di pagamento
È buona norma tenere traccia di tutte le dilazioni di pagamento concesse, e programmarle in modo che i flussi di incasso siano costanti nel tempo. È anche consigliabile ipotizzare nel calcolo del cash flow una percentuale di insoluti, ovvero di pagamenti che con buona probabilità non verranno mai riscossi. In questo modo, si eviteranno brutte sorprese.
Aggiornare periodicamente le previsioni di budget
Il budget è il documento che indica la previsione della situazione patrimoniale ed economico-finanziaria al termine di un periodo. Generalmente il suo orizzonte temporale è l’anno, con dettagli previsti su base mensile o trimestrale. La sua attendibilità aumenta man mano che passa il tempo e ci si avvicina al termine indicato, perché le previsioni in esso contenute sono sostituite con dati di consuntivo. Ecco perché è importante aggiornare periodicamente il forecast per garantirsi una stima più affidabile possibile del cash flow.
Calcolare attentamente gli ammortamenti di macchinari e impianti e le scorte di magazzino
Una gestione oculata del tasso di obsolescenza tecnica di impianti e macchinari permetterà di evitare svalutazioni massicce nella fase terminale della loro vita utile, che potrebbero penalizzare il cash flow. Allo stesso modo, adottare una buona pianificazione delle scorte servirà a evitare di finire out-of-stock senza immobilizzare risorse eccessive nel magazzino.
Dotarsi di tecnologie per gestire in anticipo il cash flow
Esistono sul mercato software molto efficaci per ridurre o azzerare il rischio di liquidità. Piattaforme e servizi che offrono funzionalità di proiezione e gestione anticipata della tesoreria e del cash flow. Soluzioni che si integrano con i sistemi gestionali e quelli di remote banking, gli scadenziari e il budget per offrire al CFO la capacità di ottimizzare la gestione finanziaria contenendo gli oneri relativi.
Software per la gestione ottimizzata del flusso di cassa
Esistono strumenti digitali per la gestione anticipata della tesoreria che permettono di stimare con largo anticipo i flussi finanziari dell’azienda, sulla base della previsione delle entrate e dei pagamenti, delle scadenze e degli impegni extra contabili.
Questi sistemi permettono di avere una visione di sintesi della posizione finanziaria, dedotta dall’analisi delle scadenze certe e di quelle previste, ma anche della posizione di cassa, ricavata sulla base dei movimenti attesi, dei saldi per valute e dei fidi disponibili.
In questo modo, sarà possibile non solo ridurre il peso degli oneri finanziari ma soprattutto assicurare sempre all’azienda la liquidità sufficiente per far fronte ai propri impegni.
